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● 本报记者 胡雨
5月中旬以来，A股市场呈现高位震荡态势，市场日成交额有所回落，部分热门板块波动加剧。在经历极致分化的5个多月结构性行情后，下半年A股市场行情还将如何演绎？市场主线又将出现哪些新变化？
日前，东兴证券研究所所长郄永忠在接受中国证券报记者专访时表示，当前A股仍具备多重支撑因素，本轮上涨行情尚未结束，但部分热门板块在经历快速上涨后短期波动或加大，不建议投资者盲目追高；在具体操作上，建议均衡配置、淡化择时、重视产业逻辑，在布局高端半导体、AI服务器等高景气度细分领域的同时，把握刚需消费、高端制造和部分资源板块左侧的布局价值。
热门板块短期波动或加大
不建议投资者盲目追高
如果用一个词来形容A股2026年以来的走势，“极致分化”或许会成为不少投资者的共识。
从宽基指数表现看，截至5月25日收盘，今年以来上证指数累计涨幅为4.63%，而创业板指累计涨幅已超过25%；从行业板块表现看，上半年科技赛道表现亮眼，不少非热门行业持续震荡态势，31个申万一级行业中，表现最强的电子和通信行业今年以来累计涨幅均超过53%，而表现最差的商贸零售行业累计下跌超过17%，二者收益率差距超过70个百分点。
对投资者而言，随着2026年市场分化进一步加剧，谋取超额收益的难度也较前两年明显提升。随着股价持续走高，光通信等热门科技板块估值不断攀升，成交量持续放大，市场关于板块交易过热、资金抱团的讨论持续升温。
结合对历史行情、估值水平、交易数据的综合分析，郄永忠认为，当前A股热门科技板块虽存在交易拥挤度上升、资金向龙头集中的特征，但可能并未形成严重泡沫。
“本轮科技板块上涨依托于业绩高增而非单纯的情绪炒作，光模块、AI算力等相关赛道的产业逻辑清晰、全球竞争力突出、业绩兑现能力强，产业链内头部企业的盈利能力和营收规模持续优化，相关板块及个股动态估值尽管处于合理偏高区间，但相较于过往纯题材炒作的行情，风险相对可控。”郄永忠表示。对于市场热议的资金抱团现象，他认为本质上是资金偏好为高确定性资产赋予估值溢价，通过拥抱优质的高景气度标的来规避市场不确定性风险。
在对前述热门赛道中长期发展逻辑予以肯定的同时，郄永忠也坦言，短期多个热门板块经过快速上涨后已经积累了大量获利盘，叠加估值处于高位，大概率会进入震荡调整阶段，波动幅度或明显加大：“对于尚未‘上车’的投资者，不建议盲目追高，短期板块波动风险较高，追高容易承受回撤压力，可等待板块经历技术性回调、估值回落至合理区间后，再结合自身风险承受能力，择优布局产业链核心优质标的，并通过中长期持有，分享行业成长红利。”
A股行情仍具备多重支撑因素
海外货币政策变动风险需重视
拉长时间尺度看，自2024年9月24日以来，A股本轮上涨行情已持续近2年时间。除了科技板块的后市表现，站在当下时点，市场对于A股本轮涨势能否延续、下半年分化格局是否会持续等话题同样高度关注。
在采访中，郄永忠对记者表示，当前A股仍具备多重支撑要素，本轮行情尚未结束，市场也存在较为丰富的结构性机遇：“从宏观环境看，当前国内经济稳步修复，政策基调保持宽松友好，流动性保持合理充裕，为A股市场提供了良好的流动性环境和估值提升的空间；从产业层面看，人工智能、数字经济等新兴产业仍处于快速发展阶段，技术迭代、产能扩张、商业模式落地将持续带动产业链的盈利增长；从居民资产配置层面看，居民资产配置向权益市场倾斜仍是大势所趋，未来增量资金有望源源不断入场。”
对于市场结构变化前景，郄永忠判断，从资金层面看，当下机构投资者风险偏好较前些年发生重要转变，中长期资金更加看重行业确定性与成长性，而科技产业仍处于上行周期，企业盈利增速持续改善，基本面支撑力度充足，因此市场分化格局或进一步延续。
不过近期，包括美国国债在内的多国国债收益率大幅攀升引发市场高度关注。从全球市场表现看，包括纳斯达克指数在内的多个科技指数近几个交易日出现明显波动。对A股投资者而言，接下来有哪些潜在风险需要关注？对此，郄永忠从宏观和产业两个层面提出了自己的判断。
首先是海外货币政策变动风险。郄永忠认为，若海外主要经济体货币政策迎来调整，可能对全球流动性与北向资金流向形成扰动，从而间接影响A股成长板块估值。随着美国国债收益率走强和通胀数据维持高位，当前市场对美联储年内降息的预期进一步走低，并持续加大对加息的押注。
其次是产业政策与技术迭代风险。郄永忠认为，科技行业技术更新速度快，若技术路线发生突变，部分赛道或面临淘汰风险，同时产业监管政策变动也可能会影响行业发展节奏。
部分优质板块具备左侧布局价值
后市布局建议均衡配置、淡化择时
下半年A股市场该如何布局？市场主线或风格是否会发生切换？面对记者提问，郄永忠表示，科技成长仍是下半年核心主线，但在热门赛道外，市场也存在大量估值处于历史低位、基本面逐步改善的优质板块，具备左侧布局价值。
郄永忠表示，AI算力、光通信等科技赛道产业逻辑清晰，全球相关行业景气度上行趋势较为明确，因此短期内鲜有其他产业赛道可以替代。就具体配置而言，建议投资者重点关注高端半导体、AI服务器、算力芯片等高景气度细分领域。
对于市场左侧布局机遇，郄永忠建议关注三大方向：一是刚需消费板块，食品饮料、家电等行业估值处于相对低位，随着消费复苏逐步回暖，具备稳健防御属性；二是高端制造板块，工业母机、精密零部件、工业自动化等领域国产化率不断提升，在政策加持下成长空间广阔；三是资源板块，部分顺周期资源行业供需格局优化、估值合理，或迎来阶段性修复行情。
针对当前市场“强者恒强”的分化格局，投资者常常面临是坚守高位主线还是布局低位品种的抉择。对此郄永忠认为，不同风险偏好的投资者应适配不同投资策略，不可一概而论：“对于风险承受能力较强、交易经验丰富的投资者，可保留核心仓位、坚守科技主线，依托行业高景气度长期持有，理性承受短期波动，避免频繁追涨杀跌，赚取产业成长收益；对于风险偏好偏低、追求稳健收益的投资者，不宜过度追高热门科技标的，应提前左侧布局估值低位、基本面拐点明确的行业，通过低位布局降低持仓风险，等待板块轮动修复。”
在具体操作层面，郄永忠表示，2026年A股市场仍是存量博弈下的结构性行情，均衡配置、淡化择时、重视产业逻辑是核心投资原则：“首先，坚持产业优先，选择景气度上行、政策扶持、技术迭代的优质赛道；其次，坚持估值约束，高位标的严控仓位，低位标的耐心持有；最后，坚持均衡分散，搭配高景气成长标的与低位修复标的，优化持仓结构，降低市场波动风险。”
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责任编辑：赵思远
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